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福能期货:股指仍处于筑底阶段

2018年7月4日 07:50

2018年7月4日 07:50

  国内宏观经济面临下行风险,货币政策边际宽松有限,股指或延续弱势??悸堑浇谡咧鸩绞头呕蛩?,加上当前A股估值处于历史底部水平,预计下行空间或有限,整体来看,股指处于筑底阶段。
   宏观经济数据偏弱
   6月官方制造业PMI回落至51.5,处于同期较高水平。从分项数据来看,内外需双双下滑,其中,代表外需的新出口订单指数由上月51.2大幅下滑至荣枯线下方49.8,产成品库存上升,企业生产和采购行为趋弱,反映经济动能下行趋势明显。6月财新制造业PMI为51,较上月小幅回落0.1个百分点,其中新出口订单连续三个月处于收缩区间,中美贸易摩擦的负面效应逐步显现,出口形势较为严峻。结合6月官方和财新制造业PMI数据来看,工业景气程度有所降温。
   近期高频数据呈现回落态势。上周全国高炉开工率下滑71.27%,低于去年同期近6%;6月发电耗煤量同比增速自5月的18.74%大幅回落至10.94%,显示6月工业生产降温。需求方面,6月下旬地产销量转弱,6月乘联会乘用车增速回落,预示着6月需求转弱??悸堑脚锔幕醣一仓檬战舳苑考凵险窃て诓好嬗跋?,对地产投资或形成负向拖累。宏观经济高频数据偏弱,未来经济面临下行风险,对市场预期产生负面影响,不利于股指表现。
   货币宽松空间有限
   6月27日央行货币政策委员会进行第二次例会,货币政策整体基调仍是稳健中性,但与第一季度执行报告相比,第二次例会提出货币政策要“松紧适度”,并且“保持流动性合理充裕,引导货币信贷及社会融资规模合理增长”。结合此前定向降准、增加定向再贷款和再贴现额度和下调支小再贷款利率,表明在社会融资增速超预期下滑,中美贸易战升级下基础货币出现收紧压力,以及信用环境大幅收紧影响企业投资意愿下,货币政策出现微调。
   但货币政策微调并不意味着大幅放水。自6月24日央行宣布定向降准后,银行体系流动性总量处于较高水平,央行公开市场持续净回笼流动性,截至7月3日,央行公开市场累计净回笼5400亿元。当前仍处于结构化去杠杆的环境中,防范化解金融风险,控制好宏观杠杆率的基调不变,并且美联储仍处于加息周期,中美货币政策出现分化,且中美贸易战升温背景下,人民币贬值压力上升,货币宽松空间有限。
   多空因素交织
   7月6日中美双方将互相加征对方约340亿美元商品的关税。应对中方的反制措施,6月19日美国总统特朗普表示其已指示美国贸易代表确定价值2000亿美元的中国商品待加征10%关税,并称中国再实施报复,美国将对另外2000亿美元的中国商品加征关税。近期中美贸易摩擦是影响市场情绪的重要因素,如果市场避险情绪持续升温,不利于国内风险资产表现。
   总体来看,近期股指偏弱运行,市场做多氛围不足??悸堑胶旯劬妹媪傧滦醒沽?,货币政策边际宽松有限,并且中美贸易摩擦或较长时间存在,股指或延续弱势。近期政策逐步释放积极因素,比如个人所得税调整、下调部分商品进口关税等或提振消费,央行定向降准有助于解决小微企业融资难问题,加上当前A股估值处于历史底部水平,预计下行空间或有限。 

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