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一德菁英汇:豆粕恐慌情绪即将释放,期权管理风险效果更佳2018.07.03

2018年7月3日 14:32

2018年7月3日 14:32


贸易摩擦的缘故,上周美豆继续下跌,但因为贸易摩擦预期已经充分反应,美豆跌幅放缓,其中CBOT主力11月合约周内最高价920.5美分/蒲式耳,最低价为879美分/蒲式耳,周线阴线。因为贸易战预期越发明显,市场越来越多的人相信贸易摩擦会加剧,大连豆粕表现开始强势,其中M1809周内最高价为3150元/吨,最低价为2968元/吨,周线大阳线。现货方面,北方油厂库存压力继续保持高位(没有胀库)。实时基差上,今日京津冀鲁豆粕实时期现价差在-90至-130元,和上周相比基本持平。下图是加征大豆关税和不加征关税的理论榨利值对比。


技术上,经过6月下旬那根乌龙指的走势之后,美豆价格虽然弱势,但跌势已经放缓,开启探底之路,预期在870-890美分区间。国内豆粕的话个人以为随着贸易摩擦嘴炮升级,市场心态转向相信贸易战开打的越来越多,m1809走出头肩三角底。斐波拉契数列空间角度看,M1809震荡区间上调至3128-3193元区间,本周五就是7月6日,打还是不打会有结果。

基本面上,美国农业部周五公布数据,美国2018年大豆种植面积预估为8955.7万英亩,市场此前预估为8978.9万英亩,美国6月1日当季大豆库存为12.21501亿蒲式耳,此前市场预估为12.18亿蒲式耳,去年同期为9.65856亿蒲式耳。数据整体中性偏多,没有市场预期那么利空,也不是笔者预期的利多。贸易摩擦背景下,美豆这种数据的季度库存报告显然影响甚微。受贸易摩擦影响,CFTC周五公布的数据显示,截至6月26日当周,大型投机客增持CBOT大豆期货和期权净空仓23,035手,至75,425手。对这个数字,个人理解为就是美帝人民认为贸易战开打所作的对冲,对应的,国内豆粕应该像上周和今天那样拉升对冲。总的来看,贸易摩擦背景下,美豆基本面似乎没啥影响,虽然不愿意承认,但是美豆长势良好,且种植面积增加,一定程度上能够弥补南美减产所带来的供应缺口。


国内豆粕现货方面,豆粕库存依旧高位,河北山东油厂总库存大约在24万吨左右,持平于上周,油厂压力尚未胀库,月初贸易摩擦的预期,贸易商因为大部分没有自己的仓库,囤货的思路导致其提货并不积极(过去几个月几乎都是这样),这种节奏下,即使有贸易摩擦这个因素,油厂迫于兑现利润和库存压力仍然有概率,强制按照日期执行进度强平贸易商合同。除非终端开启囤货模式,而终端要囤货,也就意味着贸易战开打,或者汇率大贬值的预期非常强烈。

策略上,目前是多单坚持拿到3400元思路不变,中间会做一些对缝儿。如果有仓库,且资金健康,建议可以囤现货,并且做空相同数量的m1901,现货滚动做,拿到国庆节后,目标利润350-400元/吨。继续盘面上9/1正套。逻辑是1月作为远月,贸易战开打,市场会在9月之前大量备货,拉升9月期价。贸易战不打,1月就是交货合约,目前美豆产区天气良好,丰产大概率。另外:本周五是贸易战打不打的结果,下周五是USDA7月大豆供需报告,m1809概率上,买点3250元以上的虚值看涨期权,同时买入相同数量的3050以下的虚值看跌期权,做波动率,个人以为会有不错的收益。


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