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一德期货:白糖熊市周期中的策略选择2018.07.03

2018年7月3日 10:21

2018年7月3日 10:21

一、走势回顾

郑糖自上市以来经历四次牛熊周期, “三年熊市,三年牛市”周期规律仍在续写。17/18榨季至今,郑糖低点较上榨季高点下跌了2119点,跌幅29%,未来仍有两到三年的熊市延续。

二、国际市场



国际市场连续增产,预计明年会出现小幅减产,整体库存将小幅增加。天气及政策仍是影响下个榨季产量的主导因素,对多头不利。目前本榨季增产超预期,明年减产较弱,压力变小但库存仍在积累,整体供需过程未整体上调情况。17/18榨季国际食糖第二年增产,消费稳中有增,供需压力增加,18/19榨季预期小幅减产,消费及库存相应增加,供需压力持续扩大。

三、国内市场

国内市场本榨季产量明确,18/19榨季将继续增产,销量预期持稳。去库存是目前糖价下跌的主要原因,但工业库存仍处于历史第三高位,明年有望达到历史最高水平。本榨季国内食糖供应主要源于国产糖、进口糖和走私糖,国产糖收榨后供应总量不变,进口糖被严格限制,走私糖存有变动空间,利润长期较高。缅甸放开后走私有提升趋势。

四、操作建议

全球17/18榨季是连续第二年增产,18/19榨季将结束增产,全球将实现小幅减产356万吨,消费维持不到2%的稳定增长,整体库存有小幅增加,虽然18/19榨季将减产,但减产不是由之前预期的巴西减产引发,供需平衡将有较大波动。


美糖:短线资金占主导,中长期的供应压力还在持续,泰国和欧盟的出口持续推进,印度产量大增后的出口对长期走势压力大,对短期情绪影响大,巴西减产还有变数,目前看供应压力较大依然是主流因素,巴西减产支撑较弱,停留在年度预期上,多头唯一的支撑只能是天气和政策,比如巴西干旱和印度降雨异常。

郑糖:在糖会召开前,市场相对谨慎,糖业政策扶持意向较为明确,但缺乏实质性落地,市场对此存疑。国内已经全面进入消费季节,产区的库存压力还未完全释放到合理位置,但已经有明显减轻。中期内,夏季旺季销售预期较为乐观,进口许可延后,抛储暂停,都有助于糖价阶段性走势,夏季的阶段性行情预期较乐观。风险点在于许可发布时间对夏季销售空间的挤压,中期的销售谨慎乐观。

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