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国泰君安期货:铜价不具备大幅下跌基础

2018年6月21日 07:52

 提要
   短期贸易摩擦升级触发投资者悲观情绪,铜价大幅下滑,但铜基本面尚未发生大的变化,全球铜供应偏紧格局将限制铜价下跌空间。


 近期,伦铜价格连续回落,逼近此前振荡区间下沿6800美元/吨。我们认为,中美贸易摩擦升级,市场悲观情绪蔓延,是铜价快速回落的主要原因,但是基本面没有发生大的改变,供应紧张格局将支持铜价企稳。
   中美贸易摩擦升级
   中美贸易摩擦升级,将对铜市产生一定影响。第一,中美通过提高关税税率的形式,限制对方商品进入本国市场,如果加上美国和周边国家贸易问题的持续发酵,那么全球经济大幅波动的概率加大,这对全球铜长期消费的影响是较大的。第二,美国主动提高关税,将使得美元回归美国,美国相关资产价格上涨,投资者将提高美国资产的配置比例。由于美元流入美国,美国以外的国家的输入型通胀将不复存在,不利于这些国家资产价格的上涨。
   基于对贸易摩擦的担忧,投资者避险情绪提高,相关避险资产如美元等出现上涨。
   基本面稳中向好
   铜基本面表现良好,将对铜价产生支撑。从供应端来看,国内环保形势严峻,多个中小型矿山停产,国内铜矿供应持续减少。与此同时,国内部分冶炼厂粗炼装置检修,粗铜供应减少,粗铜加工费从一季度末1800元/吨下降至当前1500元/吨。此外,印度南部铜冶炼厂因环保问题被迫停产,从而增加铜供应偏紧的预期。由于该冶炼厂铜出口至海湾和亚洲其他国家,随着该冶炼厂关停,LME铜现货贴水从5月初的37.75美元/吨大幅缩窄至当前的贴水8美元/吨。
   从需求端来看,主要经济体经济不存在大幅回落风险。美国5月NFIB中小企业乐观程度指数为107.8,升至1983年以来最高。美国通胀连续回升,5月CPI同比上升2.8%,创出2012年2月以来新高;5月PPI同比上升3.1%,为2012年1月以来最大升幅。美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点,美联储决议声明显示,2018年还将加息2次,2019年将加息3次。欧元区推动改革计划,欧洲央行对中期内的经济增速预期保持不变,通胀逐渐重返目标水平。中国工业稳定增长,1—5月份规模以上工业增加值增长6.9%,符合预期。
   中国是全球最大的铜消费国,工业稳定增长支撑铜需求。从空调企业看,6月重点空调企业排产计划高于2017年同期实际产量,且高于2018年5月实际产量和计划量。2018年夏季炎热以及智能空调置换需求促进了空调企业提高6月产量。电网方面,1—4月电网基本建设投资累计完成额同比下滑24.10%,但根据电网投资规划,2018年电网投资总额是略高于2017年的,那么下半年电网投资有可能有较大增幅。
   结论
   综上所述,短期贸易摩擦升级触发投资者悲观情绪,铜价大幅下滑,但铜基本面尚未发生大的变化,全球铜供应偏紧格局将限制铜价下跌空间。我们认为,待贸易摩擦影响逐渐消退,可以逢低买入。

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