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这一次,我们玩真的:豆粕白糖期权要上,看一线高手如何实战?!

2017年3月19日 11:10

导读:期权作为最重要的金融衍生品之一,在风险管理、组合投资等方面表现出强大优势。豆粕、白糖期权品种即将上市,这意味着国内商品期权时代将正式开启。在期权的学习中,不懂期权知识、不会选择策略、不知情境分析困扰着广大想要参与期权的投资者。


本期公开课邀请到拥有多年期权交易经验的银河期货期权部沈宗逸老师,他将以贴近实战的角度,教您如何在不同的行情下选择期权策略,如何有效地利用期权为投资加码。


今天我来跟大家分享一下期权交易的实战应用,主要讲一些能让大家衔接前面两个公开课,较快进入市场的工具跟方法。



不知道各位在学习期权上有没有面临以下的困难呢?第一个是不懂期权知识,第二个是不会选择策略,第三个是不知情境分析。为什么列出这三不?因为过去这两年,我在国内进行培训和走访的过程中,发现很多学员不懂期权知识,或者懂得期权知识但是不知道该怎么样选择策略,比如盘势上涨应该该选择什么样的策略,又或者说即使好不容易学完了所有的策略,不管是期权72变还是期权108招,他不知道盘势上涨该用哪一招。所以刚学期权的投资者最大的问题可能是,首先要学会期权,然后要学会如何在盘势上涨时运用期权,接着要学会进场之后如何做部位管理。

通过前面两节公开课,大家是不是都学会了基础知识呢?可能大家现在都进入了策略选择的阶段。上面这张图上有这么多策略,行情上涨的时候,应该选择哪一个策略来进行操作呢?是该选择买入看涨期权还是牛市价差?如果选择牛市价差,应该选择看涨期权组成的牛市价差还是看跌期权组成的牛市价差呢?或者在上涨的趋势中要不要选择比例式的价差呢?交易过程中,大家在这些策略选择上就会有很大的困惑,可能你会看趋势,但是不知道怎么使用策略,这也是我今天跟大家分享的主要目的,希望通过过系统的方法让大家学习,甚至经历更少的进入障碍来跨入这个市场,学习盘势跟交易策略。


上面这张图是2月20号50ETF现货的走势K线图,这一天收盘价是在2.395的位置。虽然这张图是过去的图,大家可能都知道后面的走势,但是立足当下,大家是看多还是看空呢?对于盘势的走法大家心里都有一把尺在,我相信到这个阶段,可能50%以上的人都会看多。那么问题来了,如果看多,应该用什么策略进???因为今天的分享形式不太方便跟大家进行互动,所以我自己来进行假设。假如你认为这个盘势偏多操作,比较激进的投资人可能就会选择买进2.35的看涨期权,2.35的看涨期权的报价权利金是598元(上图左边是一个梯次报价)。


如果你是一个保守的投资人,虽然目前这个水位收盘在2.395,但是你是偏多操作,比较保守,或者你认为下方有支撑,你认为2.25是一个支撑位,就会选择去卖出2.25的看跌期权。不论是激进一点的操作买2.35的看涨期权,或者保守一点的操作在2.25这个支撑位卖出一个看跌期权,接下来的损益如何,让我们继续看下去。


其实后面的盘势大家都知道,如上图所示,是下跌的,从2.395跌到2.343,跌了2.17个百分点。如果当时选择看涨的话,如果选择的是激进的买入2.35的看涨期权的操作,现在会剩多少钱呢?大家可以看右边的梯次报价,找到2.35的位置,对应的权利金剩下196元,也就是说你是亏钱的,大概亏了400块钱。如果你是一个相对比较保守的投资人,你也是偏多操作,认为2.25有支撑,选择卖出一个看跌期权,你原本会收入20块钱的权利金,但是后面2.25的权利金变成了22块,你亏了多少钱呢?你只亏了2块钱。


从这个例子上大家可以看到,纵使看错了盘势,策略决策非常重要,一个会让你大亏,一个会让你少亏。那么问题来了,大家该如何去做策略的选择?大家在做主观式交易的时候,没有一个人是百分之百看对趋势的,预判趋势没有对错之分。无论趋势看的对不对,你要有自己的看法,必须要用合理科学的分析方法来选择比较适当的策略进行操作。你应该该如何选择呢?你是不是会有选择恐惧症呢?


今天跟大家介绍一个软件。我们银河期货非常用心,跟软件部门合作,通过定制化银河咏春推出了一款非常容易上手的智能策略软件,叫做银河北极星。在银河北极星这个软件里,我们替大家解决了选择恐惧症的问题。


大家看上面这张图。我们常?;嵊龅酵蹲嗜瞬恢涝趺囱≡癫呗缘那榭?,但是进行现场面对面培训的时候,如果从一个策略开始一对一的手把手的教学不是每个投资人都能接受的。有的投资人可能听了课就会懂,有的投资人可能需要花比较多的时间了解期权,学习过程比较长的投资人或许需要一个好的工具来协助他学习。因此我们结合交易策略、盘势分析和一些指标来给大家提供一个智能方案。


我们银河北极星有三个“独家”特色,第一个独家是智能策略,我们将盘势分为三个???,上涨、盘整和下跌。针对不同的盘势???,我们又将每个??榉殖扇銮椴呗?。比如上涨会分成速度快、速度中和速度慢,盘整会依照波动的大小分成预期波动变大、预期波动不变或者预期波动变小,进而推荐不同的交易策略。这些交易策略不是随便给的,而是有背后的逻辑,就像写程序一样给出量化的概念和过程。只要你用鼠标点击你想要的区块策略,我们就会结合行情的方向、波动的速度和距离到期日的天数等,自动给出智能方案。


现在我给大家分享上涨篇的智能策略。上涨分为三个小区块,速度快、速度中和速度慢。有没有注意到上面有一个距离到期日39天。上面提到过我们这个智能策略结合了行情方向、波动速度和距离到期日的天数,所以这个39天非常重要。我们针对每一种速度给大家不同的交易策略,但是这些都是在距离到期日39天的情况下给出的交易策略。如果今天距离到期日还有十天,我们会给出不同的交易策略,所以我们才敢大胆的说这个是智能交易策略。


各位投资朋友刚开始的时候,如何简单的做期权实战呢?首先要对盘势有一定认知,不管是用量化的方法判断多空还是用主观的方式判断多空或者盘整,首先要有对盘势的认知,然后再针对波动的趋势去做分析,最后针对到期日的长短做分析,自然可以做一个适当性的策略。以这个上涨篇的例子来看,如果预期是速度快的上涨,我们就建议投资人买进虚值3档的Call,也就是看涨期权。如果大家认定是以速度慢的方式上涨,我们就会建议投资人卖出虚值3档put。


再强调一下,上涨过程中它会距离到期天数给出不同的交易策略。举个例子,如果上涨行情速度慢(速度慢是指我们认为波动会变小,而不会放大),假设距离到期日5到10天的话,我们可能会建议投资人用看跌期权组成一个牛市价差。如果是图上显示的距离到期日39天,速度慢的上涨情况下,我们会推荐卖出虚值3档的看跌期权。针对距离到期日时间的长短,我们会给出不同的策略。

如上图所示,如果你认为盘势属于横盘整理的盘态,在距离到期日39天的情况下,如果您认为波动会变大,我们会建议投资人买一个平值的看涨期权,然后再买一个平值的看跌期权,相当于买两边,买入跨市的意思。同样的,如图所示,如果波动不变或者波动变小,我们都会推荐相应的交易策略。图上的策略都是针对距离到期日39天的,如果距离到期日10天,我们会给出不同的交易策略,行权价也会有不同的选择,所以我们才敢大胆的说这个是智能策略。

同样的,在下跌的盘势中,针对速度快、速度中、速度慢的情况,我们也会给出不同的交易策略。

接下来跟大家做一个比较有趣的试验。如果我认为今天盘势会下跌,但是我觉得在价格上会遇到压力,下跌的方式可能是速度缓慢的下跌,并不会以暴跌的方式下跌。我选择速度慢的下跌,软件就会推荐一个卖出虚值3档的看涨期权。

在卖虚值3档的看涨期权的时候,大家可以从上图这两个梯次报价看出来,当我卖出3档虚值的看涨期权(3档的虚值看涨就是从2.35往上数三档,为2.5),也就是卖出2.5的看涨期权,会收入51块钱。也就是说当时我看对了方向,认为再怎么涨也不会涨过2.5。当行情在2.39的时候,我认为上面钱高是个非常大的压力,可能会缓步下跌,因此选择了卖出2.5的看涨期权,收取权利金51元。


行情确实下跌了,但是行情跌到2.343的时候,我的2.5的看涨期权剩下13块。这样一收一付,盈利是多少呢?当时收了51块,现在只要还13块给对手方,总共赚了38块钱。这个智能策略给出的结论是,毋庸置疑,看对方向你是赚钱的。但是如果你看错方向了呢?如果看错方向,智能方案会给我们带来什么策略呢?

大家看上面这张图,假设当初价格在2.395的时候,你认为盘势会继续涨,而且是缓涨,这时候智能策略就会推荐卖出虚值3档的看跌期权的策略。如果你认为是慢牛的行情往上涨并选择了卖出看跌期权的策略,很显然是做错方向,但是它的损益到底发生了什么变化呢?

如上图所示,如果当初卖出看跌期权虚值3档,平值在2.3,虚值3档是2.2,我就收入了11元。当价格下跌到2.343的时候,我的2.2的权利金剩下11块,也就是说这套策略不赚不赔。如果我看错方向,但是选了一个比较好、胜率比较高的策略,会少亏钱。


2月20号的收盘价是2.395,平值是2.4而不是2.35,我们来算一下到底亏损多少。如果当初平值设定为2.4,虚值3档是2.25,它的权利金收入是20块。当价格跌到2.343的时候,损益会发生什么样的变化?如上图所示,2.25的权利金变成22块,也就是说我收了20块,到时候要付出去22块,只是小亏了2块钱。盘势跌了两个百分点,你却只赔了两块钱,也就是说即使盘势看错,如果选了一个比较好、概率赢面高的策略,还有可能持盈保泰或者少亏一点。这就是我今天想跟大家分享的软件,我们整个权银河的团队非常用心,把交易思路融到软件里,给初学者提供了一个很好的工具。


当然如果你是一个高阶的交易者,比如比较资深的交易员或者一个高手,这个对你来讲就很容易了。但是我们假设今天面对的是还在学习过程中的普通大众,所以给出了这套方案,帮助大家解决问题。

接下来我们来看银河北极星的第二个独家——权银河波动率指数GVX50。在我们的软件里,走势图或者是下单盒中都会有一个隐含波动率的选项,让大家看到目前这个盘势的隐波率是多少。

为什么说这个叫独家呢?隐波率在交易上是非常好的一个判断盘势的工具。上面这张图叫波动率指数特性,波动率指数反映未来行情的看法。这个图是VIX指数,它是CBOE发布的S&P500指数的30天期隐含波动率,它被称为恐慌指数,这个波动率指数越大,代表市场会越恐慌。如上图中的两个红圈圈所示,价格下跌的过程中,末端下跌伴随着隐含波动率的上升。末端下跌触底之前都有一个隐含波动率的急速攀高。大家记住,末端下跌的时候会伴随着隐含波动率的升高,这很关键,如果要考试,这个是重点、必考题。

先跟大家介绍一下上图中的表格——波动率指数特性。我们把VIX的状态分为指数上涨跟下跌,拉高跟持平的状态,针对不同的状态,给出不同的指导的方向。举个例子,如果指数在上涨阶段,vix突然拉高,就我的以前的交易经验来看,市场可能会过热,你必须要留心拉回整理。当然你可能会找到一些例子打破我的交易观念,因为交易策略没有百分之百的胜率,是必须容错的。但是我今天跟大家介绍的这几个关键词都是我按照过去经验统计下来比较大概率的方向。


上图的下半部分展示的是ivx日间走势,是上海证券交易所的中国波指日内的走势图。红圈圈框起来的部分隐含波动率突然间拉升,右边K线的小红框显示这一天的走势是最右边的带上影线的黑K。所以当天行情上涨之后开始拉回,收到接近最低点附近。


当天的价格走势是先涨后跌,收到最低点附近,相应的VIX指数盘中有一个急速拉高,对应于我之前所讲的,指数突然间上涨、VIX突然间拉高的时候,要小心市场过热,留心拉回整理。K线图上面有一个均线,下降过程中指数如果突然往上拉,VIX也飙高,一定要注意,可能要多单出掉。当然要再把滤网放进去判断,不能只单纯的通过一个指标来决定到底多空,而应该进行多方面抉择,多方面判断。


同样的,如上表所示,如果今天指数下跌、波动率指数持平,根据过去的交易经验,我认为避险的意愿不足,也就是所谓对冲意愿不足,需要留意可能会有下杀断头的情形发生,这个不是必然发生,但是根据我的操作经验,它是一个让我做空的指标。

我们来看一张K线图验证我们的独家隐含波动率。这张图是50ETF日K线与波动率的验证。大家可以看到指数从之前的高位跌下来的时候,下面的VIX指数有所攀升?;叵胫八档牟ǘ手甘匦?,指数下跌,VIX拉高,代表过度恐慌,离底部不远了。这个很好理解,急速下跌过程中,比如这个K线图急速下跌了好几天,然后VIX拉高,可能就要注意是不是有触底的讯号,做空的时候,就要减码了。


最近的走势,价格从2.395跌到2.343附近,隐含波动率都没有上升,按照我的经验,指数下跌了一小段,但是VIX却是持平的,所以我认为它的避险意愿不足,要留意还有一拨下跌,所以我认为是偏空看待。但是大家要注意看,VIX突然拉起来的时候,可能就要注意有没有止跌讯号。这一张K线图是我3月3号在深圳银河的内训上讲的,没有改过。这几天也是偏跌,但是VIX指数也没有太大的动静,后期大家可以配合我所讲的波动率指数特性再做一个验证。

北极星的第三个独家叫自组情境分析。做交易的人可能知道做期货很简单,要么多,要么空,多单进去了,假设我的标的物涨多少,很简单就可以算出我的期货会涨多少,这是一个线性的概念,很容易理解。但是期权不一样。假设我们持有一个豆粕的看涨期权,第一个情景,当豆粕的期货价格在2871的时候,我持有一个行权价3000的看涨期权,我的价格会怎么变化?如果今天豆粕上涨100点到2971,价格会怎么变化?期货上涨100点,我的3000的看涨期权会涨多少呢?第二个情境复杂一点,如果经过两个交易日豆粕期货上涨了100点到2971,盈亏会怎样变化?除非是数学天才,否则无法直接算出来。

举个例子,豆粕一天后上涨了100点到2971,从左边这个图的2871涨到右边这个图的2971。一天后我的行权价格怎么变化?两天后盈亏怎么变化?如果是我,我自己只能算到Delta和Gamma,后面其它的可能影响物就要借助软件帮忙分析了。原本的进场价是384.5,豆粕期货涨了100点,Delta会提供我上涨57.75,Gamma还会有影响,不仅如此,Vega会影响,波动率上升或下跌也会对权利金产生影响,过了一天,Theta也会影响权利金的变化。所以我不知道价格会变多少,也不知道损益会变化多少。那么我们要如何去分析这个损益的变化呢?

我通过上面的例子讲了一个概念,为什么大家不知道怎么去算期权的盈亏变化呢,看这个图就很清楚了,因为期权的价格变化是非线性的。大家可以从上面两个图看出来,期货是线性的概念,如果今天是做多一手,就是斜率等于1的概念,但是期权不是,它是一个圆弧形非线性的概念,指数涨的越高,我的期权价格变化的越陡峭,为什么会这样子?这就是Gamma产生的效应,以后有机会我们再谈希腊字母的影响。

我们现在来看刚才提出的问题,如果两天后豆粕上涨了100点,我的期权盈亏变化怎么样?我不知道,但是我们的软件可以直接计算,当价格涨100点,经过两天,按下分析按钮,我们就可以算出期权盈亏变化是赚778.14。

我们北极星不止这三个独家,我们一直在创新,一直往前冲,为的是带给投资人新的观念、正确的交易观念和理念。我们并没有很期望投资人赚大钱,因为会不会赚钱是个人的天分,但是我们有义务让投资人以最小的阻力和赔最少钱的方式进入这个市场。我们即将推出一个新的功能叫PC Ratio,我们这个PC Ratio是即时的,会放到分析走势图里面,未来不排除还会融入智能策略,这是一大利多。这个功能还没推出,但是先让大家知道交易期权上的时候可以多一个辅助工具。PC Ratio不错,但是PC Ratio越大的时候,市场是偏空的,越小的时候,市场是偏多的。

举一个50ETF的应用实例,大家看一下我画的这个三角收敛,大家都在等待突破,都在选择做多或者做空,不知道方向。收敛的过程中,你可以同时买看涨买看跌,可是千万要记住,如果你不是在即将突破的时候去做买入跨市,你都很有可能亏钱。只要交易过50ETF的实战,就会发现盘整到尾声,要喷出突破的时候,去买跨市,赚钱几率最高??墒侨绻愎赜谂淌埔丫酱镂采呐卸鲜谴砦蟮?,实际上盘势还在持续收敛整理,你就贸然的买跨市,大概率的情况下你是要亏钱的。这个时候,我们可以参考的指标叫做PC Ratio。


大家可以看看这张图下半部分展示的PC Ratio,我们定好了一个三角收敛区,当价格往下跌破的时候,我还在犹豫它到底是真跌还是假跌,会不会继续收敛整理,但是我看到PC Ratio上涨了,PC Ratio往上的时候代表偏空,此时我就可以大胆的做空。举这个例子是为了跟大家讲PC Ratio的应用。PC Ratio不是每次都很准,要结合特殊盘势,比如判断收敛突破的时候,用PC Ratio就是一个非常好的方式。简单来说,PC Ratio是一个很好的指标,但是要用对地方,盘势收敛突破的时候,用PC Ratio去做滤网非常棒。

除了PC Ratio之外,我们还可以通过未平仓量(也就是俗称的持仓量)来判断。未平仓量可以判断市场的心态是属于支撑还是压力。一般的培训老师都教各位怎么看支撑压力,他们一定会说,看涨期权持仓量最大的行权价就是所谓的压力,看跌期权最大的未平仓量就属于支撑。但是在不同的市场和不同的品种上,这些都会失真。举个例子来讲,如果你把看涨期权的最大未平仓量判断为压力,看跌期权的最大未平仓量判断为支撑,这个在台湾、香港、韩国可能适用,但是50ETF不适用。那么为什么我还敢讲50ETF的行情可以用这个呢?


因为一般的老师不会告诉你,判断支撑压力之前,还有几个步骤要做,这也是我今天想跟大家分享的。我们来看2017年的3月1号这张表下半部分的蓝色箭头,怎么判断支撑压力呢?首先我们要先从整个梯次报价来看整体的结构是偏向多头还是变向空头。从这个梯次报价我们明显可以看出,看涨期权的未平仓量会大于看跌期权的未平仓量(看3月1号梯次报价未平仓量的柱状图),也就是说整体的结构是看涨期权的未平仓量大于看跌期权的。按照市场大户跟专业投资人是做卖方的心态来讲,大家都比较偏好卖出看涨期权,是有利于空头的结构。所以在有利空头的结构下面,我们要从行权价上寻找支撑压力。


当我知道它是有利空头的时候,我就可以找最大的行权价??凑瞧谌ㄗ畲蟮男腥凼?.4,我们就认为2.4是一个压力区。我们再从看跌期权找出一个我认为的支撑区,但是这是一个假的支撑区域,以目前来看,2.35是一个支撑区。所以通过看未平仓量,我们知道要偏空操作,大家看右边的线图,这个线图表明价格会从2.368跌到2.35,也就是说,我们判断的方向是对的。



如果当初选择这样的交易策略,我们会赚或赔呢?我们来看上面这张图。3月1号从未平仓量的结构判断它是做空。我第一个方式是卖2.4的看涨期权,因为它是压力区,卖价133块,我再去买一个2.35的看跌期权,我认为是一个假的支撑,我买173块。作为投资者,你有几种做法,你可以单纯的买,因为你已经偏空操作。第一个策略是卖出2.4的看涨期权,第二个策略是买进2.35的看跌期权,到了3月3号的收盘价我们可以看一下分别是多少钱。第一个策略,如果卖出2.4的看涨期权,原本收入133元,最后只要付给对方66块,赚钱了。第二个策略,如果买入一个看跌期权,买的成本是173块,到了3月3号,你的2.35的看跌期权变成280,获利了。当然比较激进的方式比如直接做空合成期货也是可以的,同时买入2.35的看跌期权,卖出2.4的看涨期权,这就是一种变形的合成期货。

今天跟大家分享了几个交易实战上的指标和交易方式,希望对大家有所帮助。结束的时候,我跟大家说一下我们的服务模式。权银河能够为投资人带来什么样的优势呢?第一,我们可以提供期权实战的培训课程,目前很多营业部都在跟我们预约实战课程,就是手把手从不懂到会到实战的一系列课程。第二,我们会每天推送一个量化的策略日报,这个量化不是普通的量化,里面没任何评论,全是一堆天文数字。高端的投资人很喜欢看这个量化日报,甚至我们已经算到不止是二阶的希腊字母,三阶四阶都有,而且我们还会对波动率做一些分析,对偏态做一些分析。


刚才提到了我们权银河团队会提供课程的培训、策略日报的推送,还有就是咨询服务。大家可以看一下我们提供的交易策略的解决方案,比如说我们最近可能会跟各个私募基金推送如何让他们稳定的在市场上获利,这就是一个交易策略解决方案。我们只面对营业部做推送,不会面对非营业部做推送,我们透过营业部跟客户做推介。我教你做卖方策略,大家做卖方通常50%左右都是赔钱的,只有50%会生存。


这50%生存的投资基金常常给我一个反馈,说行情大幅波动回撤就变大了,所以做卖方策略的时候,通常要做一个Delta中性的动态调整。但是很多投资人会说,我去做中性调整了,可是大幅回撤要怎么规避?这个时候,其实不只是中性动态的调整策略,还需要部位转换跟策略转换,这才是这一个大户的成败关键。上图中对帐单就是当时客户的实际案例,他一开始先投入了1200万做期权,我就教他做卖方策略,之后他又加码了800万到2000万,他从2016年的7月开始做,到2016年的12月底他出金的时候,赚了200多万。当然在我的眼中,他不止挣了200万,为什么?因为我提供策略的服务,收他较高的手续费,所以他不止赚200万。我们权银河有能力培育客户,如果你们想学,我们都可以提供一些服务,使你真正以最小的阻力学习到赚钱的策略。


还有一个解决方案叫做期权量化交易的解决方案,是权银河和Multicharts的一个合作。我们银河的实战顾问团队是业内唯一一个全实战顾问团队,我们所有的顾问都是自营体系出身的,而且都有丰富的多元化的持盘的策略模组,所以我们才敢大声跟各位讲,我们有能力培育你成为一个会赚钱的投资人。当然这需要很好的工具,我们跟Multicharts合作,跟大家推出一个课程,这个课程预计会在6月份的时候公开推介,因为我们整个团队在4月底之前,都在做目前豆粕白糖期权的宣讲,精力放在这边。我们会在6月份的时候规划出这个课程,给一些期货量化的交易者提供一个进入期权市场的量化平台工具。


今天我的分享就到这里,谢谢大家。如果讲的不好,请大家多多包涵。

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