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国债期货还有很大发展空间

2017年10月31日 07:59

  10月30日下午,由东证期货协助上海市期货同业协会举办的第八届期货机构投资者年会分论坛上,与会人员以金融衍生品市场的多元化为主题,交流探讨了国债期货的参与模式、应用策略及发展前景等。
  工商银行资产管理部量化投资处处长许辉介绍,国债期货是一个利率衍生品,也是债券市场的衍生产品。而我国的人民币债券市场则是一个以人民币计价的固定收益市场,近年来在我国甚至全球都十分有吸引力。
  自2001年以来,很多发达国家的主权评级都出现了一定的下调,包括美国也失去了3A级的评级,但作为发展中国家的中国,评价一直很好,甚至一直在上调。另外,在收益率上,人民币计价的债券收益率也比美元、日元、欧元计价的债券收益率更高。叠加债券资产比其他各类资产更为稳健的回报,债券资产在资管市场中的作用将会越来越大。
  而国债期货作为债券市场的衍生产品,对于资管市场而言也是必不可缺的。这与它的三个主要功能有着极为紧密的关系。许辉介绍,国债期货的第一个主要功能是可以通过期现套利将现货市场、回购市场有机地结合为一个整体,也就是将几个金融市场化为一个整体。
  第二个主要作用在于可以交易性。一个东西只有拥有了可交易性才可以信赖,才可以作为其他的金融工具定价基础,才可以画出所有定价模型当中都要用到的收益率曲线。
  第三个主要作用在于国债期货的可投机性。就像身体中的细菌一样,投机除了高风险外,还能使期货工具变得更快捷、更有效,以最高的效率和最少的资金表达了投资者对市场的观点。这可以让交易变得更加方便,流动性也会更好,相对地,成本也会更低,还可帮助市场控制风险。
  以近期的国债市场为例,无论是去年十年期国债现货市场的大幅下跌,还是今年年初成交量的大幅度提高,市场波动都比较剧烈,这很可能是因为以风险管理为目的的资金和以投机为目的的资金进来比较多的缘故,但无论如何,期货市场都发挥了它应有的作用。
  据了解,目前市场上的国债期货交易策略有很多,但最为热门的是基差交易、跨期的价差交易和收益率曲线交易三种。其中,基差交易包含了期货现货的套利和基差本身的交易。而跨期价差交易属于统计套利交易,是2016年国债期货交易中最赚钱的策略之一。收益率曲线交易依据的是五年和十年期国债期货的比价关系。
  此外,基于研究层面,上投摩根基金管理有限公司投资经理吴昊还提出了趋势策略和宏观冲击的可能性。而至于具体是否有效,还需要进一步测试。
  对于未来国债期货的行情,吴昊认为在今年年底之前都不会出现大的趋势,整体市场应该还是以振荡、胶着状态为主。而东证期货衍生品研究院高级研究员章顺则表示,对于今年剩下的40个左右的交易日并不悲观,因为从当前的国债利率水平和信用债包含贷款的基准率IRR上看,国债期货在银行这一块已经有很强的配置价值。

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